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    風騷的鋰行業已危機四伏,新能源汽車將迎風而上

     來源:搜狐新聞 作者:佚名 發表日期:2018/3/5

      本文章是一篇看空金屬鋰的文章。你一定很好奇,金屬鋰正處于行業鼎盛時期,金屬鋰價格2017年漲幅近100%-150%,我為什么在這個時候看空金屬鋰?

      簡單邏輯:根據大行權威推測,到2025年鋰的全球供應將達到72.7萬噸,到2021年,將是產能過剩最嚴重的時段,加上新技術拉低全球鋰價,鋰價格將會下降45%。由于鋰電池汽車的增長,使全球金屬鋰價格漲近2倍,豐厚的利潤吸引力市場上更多新的、更低價的鋰供應商加入。隨著低價鋰的供應量增加,整個金屬鋰市場價格未來將大幅下降。未來,雖然新能源汽車也在增長,但因其滲透率仍然無法抵消新增低價的鋰拉低整個鋰市場價格的影響,因此,鋰的下游,即新能源汽車、鋰電池等生產商將獲得低成本鋰的利好,利潤將達到一個高峰點。

      一、全球鋰資源狀況

      目前,世界主要鋰生產國包括中國、智利、阿根廷、美國、澳大利亞、俄羅斯等,全球鋰資源供應高度集中于“四湖三礦”。其中Talison、SQM、ALB、FMC以及Orocobre五家公司產量占比達91%,從全球各國產量及占比情況來說,澳大利亞、智利、阿根廷產量占居前三,分別達到40%、33%以及16%?梢钥偨Y出,全球鋰資源的特點是行業集中度高,寡頭壟斷局面,基本上由以上5家公司控制了全球的鋰資源。

      行業集中度高的狀態到2020年都不會改變。因為鋰資源開發周期長,達產難度大,鋰礦從開始建設到最終達產的周期一般可達4-7年,鹽湖的達產難度更高,可達10年以上。且投產后受諸多因素影響,達產情況常常不及預期。另外,預計當前階段尚處于建設階段的鋰礦或鹽湖項目未來三年達產程度較低,對全球鋰資源供給影響有限,全球鋰資源供應仍依賴成熟的行業巨頭。因此,到2020年,全球鋰高度集中的壟斷局面并不會改變,那么可以說,鋰資源的供應量,價格等將有行業龍頭控制。

      二、蠢蠢欲動的鋰龍頭們

      大多數的行業都是有周期的,如果一個行業的利潤特別高,就會有更多的商家進入這個行業,并以更低的價格去競爭,到最后行業的利潤率就會降低,或許會達到一個新的供需平衡,又或者這種惡性競爭會使這個行業落入谷底,頂不住的企業就會破產。

      隨著鋰的需求量越來越大,鋰價格也跟著漲起來,2017年最高漲幅達150%。行業龍頭的利潤也跟著漲起來,SQM、ALB、FMC、Orocobre等幾大巨頭盈利優勢明顯,毛利率常年處于30%以上。另外對未來新能源汽車的發展及鋰電池的需求增長,鋰資源的需求增長顯得也特別明顯了,這些成為了行業龍頭擴張的動力。

      說時遲那時快,幾個鋰生產龍頭已經開始了擴張的準備,包括 智利、澳大利亞及阿根廷三個鋰供給大國。預計到2025年,智利ALB及SQM的鋰產量將增加200千噸/年,整個智利國家的鋰交易量將增加至255千噸,將擴展至占全球的三分之一。同時,澳大利亞及阿根廷也開始產量擴張,預計2019年-2025年的累計供給達3.9百萬噸。到2025年,全球鋰供應量將達到72.7萬噸,是2016年的17.7萬噸的4倍。

      1. 智利政府組織Corfo與SQM已經達成了達成擴產協議

      2018年1月18日,智利政府組織Corfo與SQM已經達成了達成擴產協議,結束了雙方關于世界上礦藏量最高的鋰礦之一——智利Salar de Atacama鋰礦的長期糾紛。目前,在智利擁有礦開采權的公司有SQM及美國的ALB。智利化工礦業公司SQM全球最大的鋰生產商之一,全球市占率為27%。根據新條款,直到2025年,SQM可通過開發SalardeAtacama鋰礦生產21.6萬噸的碳酸鋰。另外,美國雅寶(ALB)是全球鋰業三巨頭之一2016年產量約6萬噸,市占率位列首位,占比達到33%。智利與政府達成擴產協議后,公司被允許大幅提升鹽湖鹵水抽取規模,新協議將顯著擴大公司提鋰配額,2021年Atacama遠景產能達到8萬噸。

      因此,根預測智利全國到2025年的產量將達到25.5萬噸,占全球鋰產量的三分之一。

      2. 阿根廷跟澳大利亞也不甘示弱

      在阿根廷,鋰礦開采得到政府支持以及多個公司的投資,未來5年,阿根廷鋰礦項目投資將達到15億美元。阿根廷能礦部稱,在新項目投資帶動下,到2022年阿根廷鋰產量將從去年的2.9萬噸增至2022年的14.5萬噸。

      澳大利亞的泰利森鋰業(Talison Lithium)已經獲得中國和美國股東批準,投資3.2億澳元擴大一倍產能。該公司預計,到2019年,位于Green bushes的新項目建成投產后,該公司鋰精礦產能將增加至134萬噸/年。

      各個鋰供應龍頭紛紛增產,根據某大行的計算,到2025年,全球產量大約到72.7萬噸,是2016年的17.7萬噸的4倍。而在2017年-2023年期間,新增的產能將超過需求,2021年,將是產能過剩并存貨壓抑最嚴重的時間。

      三、新技術的將降低鋰成本,中國部分礦石提鋰工廠將被淘汰

      目前,鋰的提煉技術有兩種,一種是傳統的礦石提鋰技術(hardrock),另一種是新技術鹽湖提鋰(brine)。礦石提鋰技術成本比鹽湖提鋰高得多。根據全球上市公司的提鋰成本數據顯示,全球礦石提鋰平均成本高于6000美元/噸,而鹽湖提鋰僅為4000美元/噸。不同的鹽湖的金屬離子比例不同,優質的鹽湖較容易提取鋰,如Atacama,其成本低于3000美元/噸。

      中國的鹽湖主要以高Mg/Li比為主,提鋰成本高,所以還是以傳統的礦石提鋰方式。而且中國用來提鋰的礦石主要為鋰云母及鋰輝石,這兩種礦石比其他礦石提鋰成本更高,高于8000美元/噸,高于全球平均數6400美元/噸,顯然沒有成本優勢。

      另外,主要在擴張的龍頭智利及阿根廷主要以低成本的鹽湖提鋰方式,成本在低至2000-3000美元/噸。按照這兩個國家的擴增速度,未來整個國際鋰價將被大幅拉低,部分高成本的傳統小型礦石提鋰工廠將被淘汰,而這部分小型礦石提鋰工廠主要位于中國。

      (全球鋰供需平衡及價格預測)

      因此,結合以上供過于求的分析,加上低成本的新技術引進,鋰價格將會嚴重下滑,到2021年將下降45%。既然如此,鋰的下游行業將享受低成本的優惠,那么誰會是最大的受益者?中國!

      四、中國是全球鋰電池制造領導者

      過去的20年間,鋰電池的需求激增,2000年需求量只為2.9千噸,到2016年,增長至100千噸,是過去的34倍,增長驚人。工業需求只由2000年的48千噸增長至2016年的128千噸,增長2.6倍。鋰電池的需求增速主要由于新能源汽車的廣泛應用。而中國是全球全球鋰電池制造領導者,占超過全球的50%。鋰價格的下跌對中國鋰電池制造業將是一個極大的利好。目前中國鋰電池應用最廣的是新能源汽車,在港股里,新能源汽車做得最大的是比亞迪股份(1211.hk)。

      中國新能源汽車龍頭——比亞迪(1211.hk)

      比亞迪是新能源汽車的霸主,2016年營收達1002.08億元,其中55%來自于汽車。2016年,比亞迪新能源汽車在全球及國內的份額分別達到13%和23%。中國十分支持新能源汽車的發展,從補貼政策、發布開始研究制定禁售燃油汽車時間表可以看出、以及雙之分制度可以看出。未來,新能源是仍然是推動公司業績的主要因素。

      根據國家對新能源汽車的發展目標,到2020年,純電動汽車和插電式混合動力汽車生產能力達 200 萬輛、累計產銷量超過500萬輛。截至 2016 年,國內新能源汽車的累計銷量為 93萬輛,在未來的四年當中仍然有 400 萬輛的增量空間,未來四年的年度銷量增速為 45%。預計2020年全球新能源汽車銷量會占到汽車總銷量的6%-10%,全球銷量將超過1000萬輛。

      比亞迪預告2017總收入同比增長2.3%達人民幣1,058.9億元,歸母凈利潤同比下降19.7%達人民幣40.6億元。而利潤的下滑主要由于補貼退坡利潤下滑。國家漸漸減少對新能源汽車的補貼,比亞迪利潤是否會繼續下降?

      不會,對于新能源汽車的補貼,為推動新能源汽車的初期發展,國家給予企業補貼,但隨著新能源汽車的發展及普及,補貼會慢慢減弱或取消。但是汽車的銷量按計劃是45%的年增速的,銷售量的增加彌補了補貼的下降。另外,以上從世界鋰資源的發展趨勢,未來鋰價將逐步下降,到2021年下降45%。要知道新能源汽車的鋰電池成本占最高,達30%-45%,成本的大幅降低將增加汽車毛利率。目前,比亞迪的汽車部分毛利率不斷提高,2014、2015、2015年分別為19.15%、23.79%、28.24%。按這樣計算,此部分到2021年的毛利有望達40%。而比亞迪目前正剝離其他非主營業務,重點發展新能源汽車。因此總的來說,未來新能源汽車的銷量按照45%提升,成本逐漸降低,未來最受益的將會是鋰下游龍頭比亞迪。

      總結:

      行業的上游與下游關系此消彼長,關系奇妙。當一個行業處于非常鼎盛的狀態時,我們需要有危機意識,意識到的危機的人能夠及早全身而退,投入下一個準備蓬勃發展的行業里去。你看準了嗎?

    [責任編輯:張重陽] 
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